贵州茅台（证券代码：600519）召开2026年上半年业绩说明会，公司董事长陈华、代总经理王莉、董秘余思明等出席并回答投资者提问。

在1个小时的交流时间里，贵州茅台管理层就上半年业绩下滑、营业成本大增、合同负债下降等多个热点话题作出正面回应，并驳斥了流通渠道库存“堰塞湖”的论调。

特别是“茅台集团所有子公司、本公司子公司、惠群公司原销售的贵州茅台酒将于年内回到贵州茅台酒销售公司”的表述，引发市场重点关注。

本次业绩说明会上最受市场关注的，是茅台酒渠道政策的进一步收紧。贵州茅台方面明确，公司进一步优化国内市场渠道统筹，所有茅台集团子公司、本公司子公司、惠群公司原销售的贵州茅台酒计划将于年内有序回到贵州茅台酒销售公司。

这一表述标志着茅台酒渠道资源的进一步集中与统一管理。历史上，茅台集团部分子公司及惠群公司持有独立的贵州茅台酒销售配额。其中惠群商贸2024年至2026年承担约4000吨国资系统配额，通过线上平台或分销渠道投放。这一多头供给体制带来多重问题：部分子公司渠道管控薄弱，惠群等平台以套餐等形式低价放货，多次引发飞天茅台酒批价急跌；部分配额未直达终端，反而经多层流转进入二手市场，形成灰色套利空间，与“消费平权”初衷相悖。

据贵州茅台方面介绍，本轮市场化改革从产品体系、价格机制、商业模式、渠道布局、供应链组织五个方面推进。渠道布局方面，本着供需适配原则构建“公平、保真、便捷”的渠道体系。“自营” “社会”、“线上” “线下”各司其职、互相协同的良性渠道生态已经形成。

此外，本次业绩说明会上，公司管理层还回应了海外市场建设、“分龄运营”的年轻化策略、市值管理等多个投资者关心的话题。

陈华透露，目前公司正系统制定未来三年（2027—2029年）市值管理整体方案，会依法依规用好市值管理工具组合，努力提升公司投资价值和股东回报。

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编辑：seotjxx1
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