市场动态： 本周狗茅及精品茅台批价有所回落,关注后续到货后渠道表现。本周飞天茅台一批价保持稳定,各地均价维持1700元以上,12月计划量大商基本已到货。上周销售公司对专卖店及特约经销商进行一次性配售狗茅和精品茅台,目前反馈多数已打款,预计下周左右陆续到货。此外,自营公司可不限量申购,明年飞天茅台计划也将增量。本次非标茅台配售量在1000吨以上,受配售政策影响,上渠道价格已有所反应,本周狗茅和精品茅台批价有所回落,狗茅2200-2400元,精品茅台在2500元左右,关注渠道陆续到货后价格走向。五粮液方面,批价上海795-810元,深圳810-820元,有部分大商开始执行前期营销会上的打款政策,明年计划将陆续到货。此外,本周泸州老窖2019年营销工作规划会举行,明确2019年国窖1573超100亿元销售目标,同时在国窖1573经典装基础上补充了国宝红和国窖鸿运568两款产品,加强1000元价位段抢占。   口子窖调研: 短期提价影响销售节奏,中长期稳健增长可期。1)宏观环境来看,安徽主流白酒消费受宏观经济影响相对较弱,而公司白酒收入主要来源于安徽省内,预计受经济周期影响相对较小。2)三季度收入波动主要系价格调整导致经销商打款存在时间差所致。公司于今年Q3针对口子窖5年、6年等产品进行提价,经销商Q2集中打款,中秋旺季因提价备货意愿有所下降。但目前渠道库存较低,四季度压力不大。3)产品结构持续升级,省内格局稳定省外积极拓展。口子窖5年和6年持续稳定增长,在高端白酒占比达70%,口子窖10年及以上产品增速较快,预计增速达30%以上。竞争方面,安徽省内格局基本稳定,80元以上价格带与古井呈双寡头垄断格局。此外公司积极进行全国化拓展,鼓励省内优质经销商积极到省外进行拓展,充分满足省内部分经销商更高发展诉求。   白酒总趋势: 线上保持同比高增,品牌格局稳定。   投资建议: 白酒方面,随着前期预期逐步下调,行业估值水平已回到历史中枢之下,短期行业预计担忧有所缓和,预期修复,下旬关注各家酒企经销商大会反馈及来年经营目标规划,后续进入春节旺季备货期,紧密跟踪行业需求变化,从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著,分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等,其他低估值品种也可关注。   来源：华创证券有限责任公司