自称“高端零食股”的良品铺子，近期深陷舆论漩涡。

有媒体报道，食安问题发生之后，良品铺子仍采取不道歉的态度，甚至开出“高价”来试图堵消费者的嘴。

随着事件的发酵，资本市场亦产生“多骨诺米牌效应”，高瓴资本减持，股价下跌近3成……良品铺子似乎陷入了一个巨大的漩涡之中。

3月29日，良品铺子发布2020年年报，公司营业收入78.94亿元，同比增长2.32%，归属于母公司股东的净利润为3.44亿元，同比增长0.95%。

值得注意的是，公司在疫情的影响基本的第四季度营收为23.64亿元，同比仅增长4.83%，这对于良品铺子来说是个不好的信号。

01、毛利率下滑，业绩显颓势

年报数据显示，良品铺子在营收增涨2.32%，销售费用、管理费用支出减少的情况下，利润增速仅为0.95%，这其中的主要原因就是毛利率的下滑。

在主营成本上涨4.43%的情况下，主要为原材料采购成本上涨，公司未能有充足的竞争力向下游提价，传导成本。

当前，休闲食品的销售渠道主要分为两大块：线上渠道、线下渠道。对比良品铺子、三只松鼠、盐津铺子等各渠道的经营数据，线下直营渠道利率高，线下经销商渠道次之，后是线上电商的利润率低。

2019年数据显示，相较主要铺线下渠道的盐津铺子而言，三只松鼠主要的渠道在线上，而良品铺子则介于两者之间，公司线上销售收入占营业收入比重到50.68%。

因此，从过去多年的经营数据来看，洽洽食品和盐津铺子的净利率处于同行业中的高位，在10%左右，而来伊份、良品铺子、三只松鼠则只有更低的利润率，在4%左右。

受到疫情的影响，良品铺子线下渠道分季度销售增长率分别为-12.19%、-10.03%、-2.60%、1.67%，尽管线下渠道在第四季度已经实现销售收入的正增长，但在疫情的影响基本的第四季度，1.67%的销售增速是明显较低的。

而根据良品铺子2020年Q3财报显示，营收55.30亿元，同比仅增加1.29%；归母净利2.64亿元，同比减少16.15%。良品铺子业绩已然开始滑坡。

线下渠道的不振，对了良品铺子的毛利率形成了较大的打击，而线上销售的激烈竞争，导致良品铺子很难将成本往下游传导。

02、资本减持，连带危机显现

食品作为食品企业所要遵守的道防线，所涉及的影响往往是不可估量的。在品牌信誉受到质疑时，资本亦体现出它“趋利避害”的属性。

2月26日，合计持股11.67%的股东珠海高瓴投资及其一致行动人HH LPPZ、宁波高瓴智远计划自3月22日至8月26日期间，合计减持不超过2406万股公司股份，不超过公司总股本的6%。

消息公布第二个交易日，公司股价近乎跌停报收。对此，业内人士称，高瓴资本这样的实力股东对公司未来发展前景或许信心不足。加之此次食安事件的持续发酵，良品铺子或已“高光”褪去。

早在2017年9月，高瓴资本以超8亿元入股良品铺子成为其Pre-IPO的重要股东，高瓴旗下的三机构合计占总股本的11.67%，在2020年2月24日，良品铺子顺利上市。

高瓴资本持有的该部分股权在2月24日刚刚解禁，本次计划合计减持良品铺子不超过其总股本的6%，相当于减了一半持股。

高瓴资本撤出的原因，可能是零食行业龙头出现了增收不增利的情况。

去年前三季度，三只松鼠实现营收同比 7.7%，净利润同比下滑10.62%；来伊份营收同比 2.9%，净亏损3758.7万元，同比下滑349.46%；

良品铺子全年的营收和利润增速也大幅下滑，由于上市后股本增厚的缘故，良品铺子的加权ROE从27.3%骤降至18.18%。

03、良品铺子的路折戟

据了解，为了打造差异化壁垒，2019年良品铺子率先提出“高端化”发展道路，主要通过供应链、产品质量、健康化等方面实施。

而事实上，良品铺子用的OEM代工模式，实为贴牌式代加工的经营模式，无可避免各类产品品控问题，这便是良品铺子“高端化”进程中的巨大阻碍。

其次，在良品铺子提出的“三高”（高品质、高颜值、高体验）战略中，展现出来更多的是对于产品包装的频频改造升级，而在品质上并未见有多大战略部署。

对此，业内专家表示，与精美高端的外包装、流量明星站台代言等外在因素相比，食品质量、食品才是“高端零食”良品铺子更应该关注的点。

目前，消费升级下，消费者对品质要求愈来愈高，加之坚果类零食市场的逐渐饱和，良品铺子倚靠“代加工＋营销”的模式或许难以为继。良品铺子想要让消费者持续买单，或许回归品质才是王道。

来源：贤集网