中炬高新13年上半年实现归属于上市公司股东净利润8652万元,同比增长44.02%,EPS0.1086元;全年实现收入11.12亿,同比增长37.91%。     2013H1经营分析     调味品收入增长28.37%至9.61亿,房地产及服务增长229.68%至1.07亿,美味鲜的新开拓的外埠省份增长突出,体现稳健经营能力和突出的产品力:公司主要业务中,房地产和调味品都录得较高幅度的增长,其中调味品的增速落在我们预期的25-30%的区间内,体现美味鲜公司稳健的经营能力。从广东省外的经营看,浙江、海南、福建传统优势地区的增长在22%-26%,存量地区增长平稳,而广西地区及东北安徽等其他地区的收入增速远高于公司平均增速,分别达到37.83%和43.34%,体现公司经过多年经营后,凭借良好的产品力和稳健的运营能力,逐步释放的成长能力。     在直辖市的收入增长基本和略低于总体增长,但保持在28%的增速,我们预计未来公司不会以高费用冲击直辖市的市场。     毛利率有小幅下滑,上半年同比下降1.79%至29.51%,我们认为开拓餐饮渠道在促进增长的同时会造成毛利的小幅下降:在“美味鲜”和“厨邦”品牌的双品牌战略中,“美味鲜”品牌主攻餐饮,毛利率较低,但由于餐饮市场上量快,能够迅速消化公司产能,快速放大公司的销售增速,这两年一直是公司的打造重点。但是,“美味鲜”产品的单价较低,售价比公司平均低20%以上,对公司毛利率会产生一定拖累。     其他业务板块减亏:除美味鲜为主体的调味品板块外,公司的房地产项目上半年实现盈利近932万,电池业务上半年减亏142万,亏损154万,但预计今年能剥离完毕,汽配业务、贸易实现扭亏,商业银行和小贷公司盈利稳定。     盈利调整和投资建议     调味品行业增速较高,公司产品和品牌定位明确,渠道力稳健,13-15年收入增速在25-30%,且净利润率有较高提升空间,给予13年30x的估值,调味品价值7.65元。房地产业务价值8.45亿,折合每股股价1.06元。其他业务板块从13年起逐步保证盈亏平衡,谨慎起见并不计入估值。则公司目标价为8.71元。