调味品行业有望保持15%左右的年均增速。我国调味品竞争格局优,龙头企业集中度显著低于日、美等发达国家,也低于乳品、肉制品、啤酒等其他大众食品行业,龙头企业空间大,且尚未到互抢份额阶段,利润率水平有保证。海天作为我国市占率的调味品企业,收入规模、盈利能力均遥遥于竞争对手,龙头地位稳固。       海天不仅在调味品行业中优势明显, 与其他大众食品龙头相比也出类拔萃:1,渠道力优势:公司在全国的经销商及直控终端数量和以强大渠道力著称的快消品龙头企业康师傅、旺旺不相上下。未来有望通过开发空白市场及细化已开发市场实现渠道下沉和品类扩张的协同共振。       2,产品力优势:公司重视产品研发,研发费用占比于全球性调味品龙头金宝汤、味好美、龟甲万。调味酱、蚝油品类近年来实现高速增长,未来有望发力更多子品类。       3,管理优势:公司为管理层控股, 股权结构佳。ROE 显著高于同行,与双汇、格力等以企业管理优异的消费品公司水平相当。我们认为海天良好的费用管控力、高周转率、强大的占款能力及健康的现金流将有望保证公司基业长青。