“油中茅台”金龙鱼再次遭遇到业绩滑铁卢。

就在近日，金龙鱼发布了2021年业绩快报。数据显示，公司2021年全年实现营业收入2262.3亿元，同比增长16.1%；实现净利润41.32亿元，同比下降31.1%；扣除非经常性损益后的净利润为49.96亿元，同比下降43.2%。

“油茅”的未来，究竟在哪里？

1、“油中茅台”：粮油巨无霸，产业链深加工

自上个世纪80年代进入中国食用油市场以来，益海嘉里几乎每一步都踩中了国内粮油改革发展的关键点。先是在深圳蛇口设厂，随后为中国引进了小包装食用油的概念，并在国家将粮油列入外资禁入名单之前，完成全国性的生产布局，最终成为国内粮油领域绝无仅有的外资存在。

饲料原料以及油脂科技板块中，饲料原料产品主要包括豆粕、菜粕、米糠、麸皮等产品；油脂科技产品包括脂肪酸、皂粒、甘油、表面活性剂等产品。

厨房产品中，食用油是金龙鱼第一大收入来源，收入占比约为45%，市场份额（合计）约为40%，大幅领先于中粮（份额约为12.5%）和山东鲁花（份额约为11%）等对手。

2021年1月，金龙鱼最高股价曾涨至145.51元，总市值高达7861亿元，“油茅”大名在二级市场更是大名远扬。

2、厨房产品：盈利能力弱，定价权缺失

盈利能力不足、毛利率下滑成为金龙鱼业绩下滑的主要原因。

尽管有着纵向一体化布局和产业链深加工能力，金龙鱼整体盈利能力却并不突出，2020年综合毛利率仅为12.33%。其中，厨房食品板毛利率为13%，饲料原料及油脂科技毛利率为10.66%。

毛利率水平越低，毛利率下滑给净利润所带来的边际冲击力越大。2021年前三季度，金龙鱼综合毛利率更是降至8.75%，毛利率同比下滑27.68%。

值得关注的还有政策性因素。由于粮油米面等产品属于涉及民生的刚性产品，在我国CPI权重体系中占比也较高，其产品价格受到国家严格管控，企业自身提价空间有限。而另一方面，为了稳定市场粮价、促进农民增收，目前我国农业主管部门对水稻、小麦等主要农产品规定最低采购价格。

如此一来，金龙鱼就面临到“计划电与市场煤”类似的矛盾，原材料价格跟随市场，产品价格却受到管控，这就成为公司盈利能力不足的一个深层次原因。

这与贵州茅台有着本质的区别。贵州茅台之所以成为“茅台”，本质上就在于国家于上个世纪80年代末放开了对名酒的价格管制，企业拥有了产品的自主定价权。而对于缺少定价权的金龙鱼来说，业绩增长只能通过规模扩张来进行。

不过，随着生活水平的提高，近年来我国居民肉类、乳类等食品消费在饮食中的占比不断提高，人均植物油消费量、人均谷物消费量则出现逐年下滑的趋势。食用油、谷物类消费量见顶迹象明显。

农村农业部数据显示，2016-2020年，国内食用油消费量分别是3377万吨、3440万吨、3338万吨、3289万吨、3278万吨。

显然，居民饮食结构的变化，正在成为金龙鱼厨房产品未来发展的一大隐患。

3、饲料原料及油脂科技：科技含量低，套期保值风险高

4、进军调味品市场，能否打赢另一场厨房战争？

尽管股价遭遇到持续下挫，投资者对“油茅”的关注度和投资热情依旧不减。截至2021年末，金龙鱼股东人数已经超过了20万。

对于投资金龙鱼的逻辑，林园曾在一次采访中表示，跟嘴巴相关的东西是一个人的基本生活需求，人生无非“吃喝”二字。凡是跟嘴巴相关的是一些快速消费品，对未来比较容易把握。

而无论是原材料上涨压力还是套期保值影响，都说明金龙鱼本身的护城河并不够宽广，这也说明二级市场对其“油茅”的定位似乎过于牵强。

根据公司规划，未来金龙鱼将重点进军调味品市场，产品涉及酱油、火锅底料、复合调味料等产品。

另外，海天味业等调味品公司同样对粮油市场虎视眈眈。2021年1月，海天子品牌“油司令”天猫旗舰店正式上市，目标直指金龙鱼的腹地。

但对于已经被架上“油茅”之位的金龙鱼而言，“调味品之战”已经是一个不得不讲好的新故事。

来源：钛媒体APP