“酱油老二”终于公布阶段性纾困方案：“宝能系”疯狂出售资产的同时，继续定增中炬高新。这也说明，调味品行业依然大有可为。

化解风险

10月19日晚间，中炬高新发布了关于收到上交所《控股股东股份质押事项的监管工作函》的回复公告。公告称，控股股东中山润田投资有限公司（宝能投资三级子公司，以下简称“中山润田”）目前存在债务违约金额29.75亿元，正积极采取措施与债权人沟通，通过展期、分期支付等方式化解短期债务风险。

对于近段时间忐忑不安的投资人而言，这是久违的解决方案。

一周前，中炬高新发布公告称，股东中山润田所持公司部分股份新增司法冻结与轮候冻结的情形。此外，今年9月份以来，中山润田通过3次股权质押，将所持中炬高新股票质押数量由1.58亿股提高到1.68亿股，占其所持股份的85.13%，占中炬高新总股本的21.1%。

彼时，有观点表示，中炬高新目前市值约270亿元，宝能系持股约24%，价值约65亿元。鉴于宝能系目前数百亿级别的债务逾期，应该无力解除中炬高新轮后冻结的股份。因此，中炬高新恐遭易主。

然而，回复函信息显示，中山润田拟通过到期赎回化解一部分风险，资金通过“宝能系”相关方房地产销售及项目出让资金支付。中山润田表示，将优先解决质押到期资金，计划将其质押比例在2021年12月31日前降低至80%以下。

公司表示，当前遇到的流动性困难是阶段性的、暂时性的，中山润田及其股东方将全力以赴、担当尽责，积极做好相关融资业务存续期管理、风险缓释和到期还本安排，尽快恢复自身的健康发展。

对于质押化解方案，中炬高新称，2021年年末前到期的质押，控股股东拟到期赎回，资金通过股东相关方房地产销售及项目出让资金支付。上述到期项目质押融资余额合计14.41亿元，控股股东表示将优先解决质押到期资金，计划将其所持公司持股中质押比例在2021年12月31日前降低至80%以下。

值得注意的是，此次公告透露了控股股东宝能集团的家底：曾在资本市场上风光无两的宝能集团，如今正处在流动性危机的漩涡之中。

2015年，中炬高新被宝能系相中。此后，宝能系逐渐通过一系列资本操作，成了中炬高新实控人。从当下中炬高新目前的董事会构成情况来看，“宝能系”占控制地位。中炬高新董事会除三名独立董事外，其余五个席位有四席来自“宝能系”。

公告还介绍，宝能集团自今年6月份以来遇到暂时性资金周转困难。具体来看，近段时间较为紧迫的流动性资金缺口约为200亿元，包括：所有理财产品兑付合计83.49亿元；较为急迫的工程款等需要支付26亿元；部分紧迫的经营款项及到期本息约85亿元。此外，截至公告日，剔除交叉重复案件，宝能系共被执行金额180亿元。

对于此次流动性危机，宝能集团认为，其根本原因在于制造业的巨额资金投入，叠加疫情、房地产政策调控、融资集中到期等因素的综合影响。而通过中炬高新来披露相关信息也说明，已经发酵了一段时间的宝能系资金链问题，终于开始向上市公司传导。

当下，宝能集团的应对方式，包括积极加快房地产项目销售及回款、重点资产出售等。

报告中，中山润田称，控股股东相关方正启动深圳宝能中心、旧改项目，前海优质项目、物流园资产包项目等位于上海、深圳、广州的8大资产项目出售。上述项目涉及商业物业、土地、商业综合体、旧改及优质金融公司股权等，评估价值超1000亿元。公司预计3-4个月内回款约200亿元。

从目前的股价走势看，中炬高新控股股东宝能集团遭遇的短期流动性危机对上市公司确实影响不大。

坚持定增

虽然仍存在地产项目销售及资产出售进度不及预期等原因，导致中山润田无法及时筹措认购资金的风险；不过，随着化解短期债务风险公告的发布，中山润田强调了其具备认购本次非公开发行股份的资金能力，还是给了市场一粒定心丸。

事实上，根据回复函，中山润田、宝能集团均表示，目前公司债务风险整体可控，宝能集团通过业务发展、快速售卖资产回笼资金等措施，有望短期内走出困境。而且，宝能集团高度重视中炬高新的发展，看好调味品行业的前景，愿意继续推进本次非公开发行。

2021年7月，中炬高新董事会通过了定增预案，拟向中山润田发行2.39亿股，募集资金近78亿元，用于阳西基地300万吨调味品的扩产项目。

为了保障中炬高新非公开发行认购资金的到位，中山润田方面表示，将重点做好深圳南山区宝能城、南京燕子矶、南京板桥、太原宝能城四大项目的销售回款工作。截至目前，上述四个项目剩余货值584.7亿元，预计可净回笼资金87.7亿元，其中77.9亿可为中山润田关于本次非公开发行的认购资金提供保障。

在部分投资人看来，在遭遇短期流动性危机的情况下，宝能大概率不会出售中炬高新等优质控股公司的股权。“债多不愁，只要酱油好卖，舍房地产也未尝不可”。

一投资人表示，“市场到目前还没有真正相信姚老板对定增金额认购的决心和态度。但如果这事儿一旦落实，厨邦很可能就是继海天和李锦记之后又一个能实现全国化布局的调味品品牌了。考虑到厨邦目前的估值，退可守；再考虑到厨邦未来的战略规划正在一步步落实，进可攻。”

《2020-2021年中国调味品行业研究报告》显示，2020年，中国调味品行业市场规模达到3950亿元，同比增长15.3%，预计2021年市场规模将突破4000亿元。从集中度来看，当前我国酱油行业业务规模前3名的公司所占的市场份额仅为30%，邻国日本酱油前3名达51%，国内酱油龙头份额提升空间广阔。这说明头部企业可以挤压其他企业的市场份额，而且，公司还有许多空白区域待开发。

近日，海天味业发布部分产品价格调整的公告：鉴于各主要原材料、运输、能源等成本持续上涨，公司决定对酱油、蚝油、酱料等部分产品的格进行调整，调整幅度为3%至7%不等，新价格于10月25日开始实施。除海天味业外，9月底，安琪酵母也宣布对国内大包装酵母进行提价，幅度超20%，为历史提价新高。

中信建投表示，调味品此次调价是基于成本压力，因此，市场动销恢复依旧较为缓慢，需求端相对低迷。从业绩表现来看，短期调味品公司经营压力依旧在，且在价格传导期间，提价部分会作为费用返还渠道，此后会逐渐收回，因此提价的利好更多体现在明年。

虽然，当下调味品行业快速发展，但已经过了快速增长的阶段，进入供给侧改革的阶段，导致头部企业间的竞争日趋激烈。对中炬高新而言，能不能冲入行业梯队，主要还看其能不能顺利剥离地产业务，聚焦主业，提升产能，持续扩大市占率。定增如果能落实资金问题，中炬高新未来的发展或许会更顺畅

来源：酒业家快消