近日我们对川渝地区多家企业进行走访，同时调研了成都沃尔玛、麦德龙、家乐福等大型商超，对基础调味品、复合调味品、佐餐类调味品的终端销售情况进行跟踪，以期还原调味品的真实终端动销情况。整体结论如下：

1、成都地区调味品草根调研情况汇总

酱油：渠道库存清理到位，促销力度收窄。在我们所调研的大型商超中，各品牌酱油产品货龄进一步收窄，多落于2-3.5 个月(2021 年9 月底重庆地区货龄落于3-4.5 个月区间)。其中海天酱油平均货龄2.7 个月，千禾酱油平均货龄约3.5 个月，李锦记、厨邦酱油平均货龄分别约为2 个月，相较于2021 年9 月底的重庆数据，终端平均货龄分别收窄约1 个月、1 个月、2个月、1.5 个月。在促销方面，各超市促销力度有所收窄，并未出现大面积全场满减，多以堆头陈列促销为主，搭配小范围的捆绑销售以及部分指定产品的满减活动。价盘上看，部分产品价格稳中有增。

复合调味料：旺季拉动终端动销，本地品牌百花齐放，冬调需求增加。此次调研的成都商超中，各品牌平均货龄均小于4 个月，其中好人家、德庄、海底捞产品平均货龄分别约为3.7 个月、3.5 个月、3.1 个月，相较于9 月底我们跟踪的重庆地区数据来看，分别收窄3.2 个月、2.9 个月、0.8 个月，其他品牌名扬、吉香居、小龙坎平均货龄分别约为2.6、2.8、1.6 个月，渠道库存清理到位，旺季来临拉动终端动销。猪价下行带动冬调需求，在我们所走访的商超中，未见冬季调料陈列，销售人员表示已售罄下架。

榨菜：终端价盘上移，终端货龄保持良性。各品牌榨菜货龄处于2-4 个月水平，其中涪陵榨菜、吉香居、鱼泉平均货龄分别约为4 个月、2 个月、2 个月，涪陵榨菜货龄较9 月底我们跟踪的重庆地区数据看，略有走高，其他品牌货龄有所下降。涪陵榨菜的价盘实现上移，主力产品由2.5-3.5 元价格带上移至3.5-4 元价格带。

食醋：终端平均货龄收窄，未见明显促销。我们调研成都地区部分商超食醋销售情况，相较于2021 年9 月底的重庆调研数据，恒顺、千禾终端平均货龄分别下滑1.6 个月、2.4 个月至4.5 个月、1.6 个月，此外，保宁及水塔的终端平均货龄分别约为4 个月、3.2 个月，均处于较为良性区间。

2、川渝企业调研情况汇总

三季度各调味品公司均将渠道库存清理置于重要位置，目前来看效果显著。

1)天味食品：渠道清理效果显现，冬调销售火爆度创历史新高。据经销商反馈，单品库存明显下降(目前除外基本实现零库存)，调价对终端动销几乎没有影响，同时公司提前布局冬调产品，根据部分经销商反馈，冬调销售翻倍增长，销售火爆程度创历史新高。2)千禾味业：整体库存降至约1 个月水平。目前据部分经销商反馈，高端零添加库存已经清理完毕，整体库存落于约1 个月水平。我们预计中高端产品可通过缩减促销实现变相提价，直接提价短期看并非必要措施。

风险提示：调研样本数量有限；所选样本不完全一致；行业竞争加剧。

来源：国盛证券