调味品是食品饮料板块中为数不多具备强定价力的品类，具体体现在其相较于乳品、肉制品及食品综合板块更高的毛利率，且具有规律性的提价周期。从生产端看，生产周期长、加工工艺复杂及差异化程度高的产品具备更高的定价优势；从需求端看，具备刚需性或成瘾性等消费粘性强的品类亦具有更强的定价力。调味品是大众食品中少数兼具这些属性的品类。   生产属性：生产周期长、加工工艺复杂以及差异化程度高的产品通常具备较高定价权。通过梳理食饮相关子版块的毛利率水平、产品差异化程度及生产周期发现：生产周期长、加工工艺复杂以及差异化程度高的产品通常享有较高毛利率，其中以酒类及调味品较为典型，由于口感差异，酒类的品种达到万种以上，调味品则拥有千种以上，多元的产品可以满足消费者差异化的口感需求，从而令企业具备一定产品定价权。   需求属性：刚需、成瘾性产品具有较强消费粘性。消费者在产品或品牌的选择上具备一定习惯性，产品消费粘性强。企业通常无需过多营销支出亦能保证需求的稳定性，对非刚需、更多发生于偶发性消费的产品而言，其消费粘性弱。企业需要在产品包装及营销等方面多下功夫，同时对于提价亦较为谨慎。就食品饮料子行业而言，调味品，尤其是酱油产品具备较为明显的刚性需求，无论在餐饮和家庭消费中消费者均具有习惯性消费的特性。   在龙头企业份额的优势较为明显的情况下，通常能具备更强的定价力。行业增速回归40%~60%区间，厨邦、千禾增长较快。在1月阿里渠道日常调味品子行业销售额1.6亿元，同比增长42.5%，增速回落至40%~60区间，去年4-10月行业增速多在40%~60%之间，11、12月因电商节日效应推动行业增速高于80.0%，销售量为621.1万件，同比增长32.4%，平均价格25.8元，同比增长7.6%。分品牌来看，海天、太太乐、千禾等品牌销售额位居前3名，分别占比8%、5%、5%。主要调味品牌来看，海天销售额为1282.5万元，同比增长31.2%，厨邦销售额为308.0万元，同比增长90.7%，千禾销售额为750.3万元，同比增长83.3%，欣和销售额为429.7万元，同比增长81.4%。   竞争格局：龙头份额明显具备定价能力。中国超市连锁经营协会的数据显示，目前国内调味品品牌企业在商超口径的集中度已相对较高，CR3已超50%，且呈现逐渐提升的趋势。在家庭消费的场景下，品牌力是消费者购买产品的关键因素，因而调味品品牌企业的集中度能逐步提升，在这个过程中，相关企业在产品定价上亦能掌握主动权，能够让消费者为品牌提供一定支付溢价。   在酱油产品前10名中，海天占6位，表现依旧处于强势地位。千禾表现亮眼，旗下四款零添加酱油的销售额分列、二和第六、七位。   提价动因：1、豆粕：受今年3月以来美国贸易战影响，国内豆粕价格已出现抬升，截至18Q3涨幅达到21.6%，鉴于贸易战存在反复，豆粕价格仍有可能抬升。2、白糖：目前糖价处于周期底部。鉴于巴西及印度等主产国陆续进入减产周期，白糖预计即将迎来上涨趋势。3、包装材料：石油价格18年中以来出现上涨，部分包材产品价格（塑料）与石油价格存在明显联动，叠加环保政策影响，亦受影响同比有所上行。   从商超端看，国内主要调味品企业今年以来核心品类（酱油）表现可圈可点，除加加相对逊色，其余品牌均保持可观增长；从餐饮渠道看，国内限额以上餐饮增速今年总体平稳增长保持，累计同比增速达到7%，且从Q3开始有加速上涨迹象。   行业一直处于较景气状态，除2016H1行业营收增速有大幅下挫以外，营收增速大多处于10-15%区间，归母净利润增速基本处于20-40%区间，2018H1行业景气程度继续加强。   2018H1调味品的毛利率低于食品饮料整体7.56PCT，销售费率低于整体2.28PCT，管理和财务费率相差不大，净利率高于整体1.35PCT。2018H1行业的总资产周转率同比增长12.82%，权益乘数从2017H1的1.57下降至1.42，在上述因素的共同影响下，行业总体的净资产收益率有较大幅度增长，2018H1相比2017H1、2017全年分别提升6.14、5.27PCT。   调味品行业接下来的发展，必然会提高市场集中度，重组并购趋势仍将持续。同时，调味品企业装备技术提升，注重产品创新、工艺改进，形成规模化壁垒，避免同质化竞争恶化。另外，消费者对于调味品的需求会更加多样化，复合调味品的前景更加广阔，但非常有竞争力的单品仍有足够市场空间。